侯铁成：无法验证的技术与不可持续的高毛利-金达莱研究

#雪球星计划#    

$金达莱(SH688057)$      金达莱可谓是环保第一奇股。

1、2008年就开始上市，几次冲击失败之后，2020年才登陆科创板。

2、当年是新三板第一大牛股，新三板的市值一度达到100亿以上。

3、公司的业务模式一直没有人能看得懂，说是做环保的，但同行却几乎没有，#毛利率#一直维持60%以上，技术一直得不到业内认可。

4、上市后账上趴着20亿现金不做任何动作，公司一年收入不到10亿。这种现金/收入大于2的在A股中十分罕见。

从历史中寻找规律，用规律预测未来。

底层规律是什么。金达莱几个事情做得还是挺好的。

第一，客户真实，这些客户都是公司实打实地拿下的，很不容易。既要有技术的支撑，也要有良好的销售，还要有一定的运营能力。

第二，资本市场孜孜不倦，公司一直在上市，新三板，也多次闯关IPO，中间无数次融资，非常坚持，也取得了很大的成绩。

第三，上市后清醒地意识到自己公司的问题，积极谋划闭环，这个也挺难的。当然也是时间的历练。

金达莱的商业模式，就是客户少，单个订单大，产品周期长，客户分散。项目毛利率毛利率高，销售费用高，坏账率高。市场广阔，但市场规模小，客户以政府和国企央企为主。

我们不能说一个持续十年的企业商业模式不可持续，在中国的市场存在着多个市场，产品的效果不可验证，却能长期的错误存在。真正的企业并不是完全依赖产品的质量，尤其在产品复杂，验证模式复杂的情况下。比如金融产品，在销售的时候，都是吹嘘自己的业绩，但几乎没有一个金融产品经得起系统业绩评价。这是金融产品天然的局限性，比如你需要10年以上的业绩证明你自己，而证明了的只是过去十年的业绩，即便巴菲特依旧有许多人不相信，说明业绩是无法证明实力的，实力只能靠表达证明，表现得自己好像是靠业绩，实际并不是这样。许多商业产品也一样，能用性价比证明实力的都是低层次的竞争。

深刻理解客户，满足客户的需求是最核心的。客户有需求，有明确的支出预算，这个时候，你进去，然后就可以获得机会。当然你要想进去，前期要有足够的积累，等待机会。一旦有了机会，就不要考虑自己的产品能否满足客户的需求。而是没人能满足的情况，你就是必需品，必然能满足。不要怕毛利高，不要讲性价比，不要怕完不成，一定要大胆推进，在过程中提高自己的技术。

在满足客户的过程中，是有很大缓冲余地，这个缓冲即给企业带来的缓冲，同样也给企业的发展带来机遇。而且愿意用这个缓冲，去发展技术，还是进一步巩固销售，还是进一步进行套现是不同的选择。$

#投资炼金季#