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原标题：海外对冲基金指数研究：指数体系及演化路径
目前，国内市场缺乏受到机构投资者广泛认可的私募基金指数。编制私募基金指数在成分筛选、费率折算、策略分类以及信息披露等方面存在诸多难点。对冲基金行业在海外已经历了近百年的发展，海外编制较早的对冲基金指数已经有30多年的历史。通过对海外对冲基金指数体系以及演化路径的研究可以为国内私募基金指数的发展提供有益的借鉴。
▍海外对冲基金指数发展经历三个阶段：
1）第一阶段：基准指数，衡量单只基金实际表现；
2）第二阶段：可投资指数，为投资者提供被动投资新工具，降低主动选择和单只基金风险；
3）第三阶段：基金优选+模拟指数，基金指数工具化的重要进程，对可投资性界定更加清晰。
▍海外对冲基金指数发布机构：
1）由于对冲基金数据的获取具有较高的门槛，在过去的发展过程中，海外对冲基金研究机构逐渐形成了以HFR和Eurekahedge为主的寡头格局；
2）对冲基金研究（Hedge Fund Research， 简称HFR），成立于1992年，HFR编制了300多条对冲基金指数，并建立了完备、准确的对冲基金策略分类标准，其其一级策略包括：股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值、FOF、风险平价和区块链；
3）Eurekahedge于2001年成立，是日本第二大金融服务集团瑞穗银行的子公司，一级策略为：套利、CTA、事件驱动、固收、股票多空、宏观、多策略、相对价值，其指数从不同维度分为4个系列：等权对冲基金指数系列、资产加权对冲基金指数系列、可投资基准指数系列和专家另类对冲基金指数系列。
▍基准指数代表：HFRI。
1）HFRI是海外编制较早的对冲基金指数系列，最早可追溯至1990年，该系列指数以其悠久的历史和较全的覆盖面而被列为目前对冲基金基准指数的代表之一；
2）HFRI要求成分基金处于开放申赎状态，并且对资产管理规模设置了门槛；
3）指数成分基金都需要提供月度收益，HFR只选择管理人最具代表性的产品纳入，使指数更具有代表性。
▍可投资指数代表：HFRX和HFRI 500。
1）HFRX和HFRI 500数据可追溯至2008年和2005年；
2）可投资指数在流动性和基金规模方面有更高的要求，为了维持指数的多样性，可投资指数限制了同一管理人纳入指数的基金数量；
3）HFRI 500在满足流动性和AUM要求的样本池中，挑选出最大的500只基金，相较于HFRX更具有代表性。
▍优选+模拟指数代表：Eurekahedge 50、高盛对冲基金VIP指数。
1）优选指数在可投资指数的基础上进一步提高了准入门槛并增加了筛选条件，并且根据策略分布进行了权重调整；
2）模拟指数有两种实现方式：第一种以Eurekahedge 50指数为例，使用流动性好的证券模拟指数走势，从而达到满足随时可申赎的要求；
3）第二种以高盛对冲基金VIP指数为例，选取符合特定条件的基金后，通过持仓透视，选取特定证券形成指数。
▍风险因素：
基金流动性风险；基金策略漂移风险；数据披露风险；指数运作风险。
来源：券商研报精选 | 
