估值建模中的敏感性分析

在做完以上工作后，一般需要对企业估值进行敏感性分析，即对企业可持续增长率以及折现率进行不同假设，看其对企业估值的影响。其中，可持续增长率影响的是终值的预测，折现率WACC则直接决定了现值的大小。

永续增长率-WACC双因素敏感性分析实例演示

所谓敏感性分析，正如上面所述，即通过改变不同的参数，看其对最终结果产生的影响程度。下面以每股价格为例，演示永续增长率与WACC的变化对每股价格产生的影响。

第一步，输入WACC值和永续增长率的值。

如下图所示，在纵轴为WACC，横轴为永续增长率。

WACC值以6.5%为基础，每一档向上加0.5%；永续增长率以2.0%为基础，每一档也向上加0.5%。这个的取值由大家自行决定。输入完成后，得到下面这个结果。

第二步，输入因变量“每股价格”。

即，通过输入不同的WACC值和永续增长率，得到相应假设情况下的每股价格，以便分析。

在横轴与纵轴的交叉单元格，即下面标黄的单元格中，引用之前计算得到的“每股价格”。注意，是引用而非输入一个值。

从下图可看出，我引用的是“I42”单元格，而非直接输入一个每股价格。

第三步，调出模拟运算表。

选中整个区域，然后依次点击“数据”选项卡→“模拟分析”→“模拟运算表”，调出模拟运算表菜单。

如下图，选中“L31：R38”整个区域，依次点击调出模拟运算表菜单。

第四步，输入模拟运算表的参数。

“引用行的单元格”则是引用原来测算的行变量；“引用列的单元格”则是引用原来建模时用到的列变量。

在下面这个敏感性分析中，行变量是永续增长率，列变量是WACC值。

因此，在“引用行的单元格”需要引用之前预测时的永续增长率，即“I30”单元格；在“引用列的单元格”需要引用之前预测时的WACC值，“C21”单元格。

最后，点击确定，得到如下结果。

至此，我们完成每股价格-双因素敏感性分析。