一、国企估值回归的背景
11 月 21 日，证监会主席易会满在 2022 金融街论坛年会上，首次提出 " 探索建立具有中国特色的估值体系 "。同时易主席也强调，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，国有上市公司要 " 练好内功 "，提高核心竞争力，让市场更好地认识企业内在价值。国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是 A 股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足 8 倍，为近十年以来最低水平，显著低于 A 股总体水平的 14 倍。我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅 " 折价 " 的趋势。
易主席的发言引起了市场上低估值中字头个股的大涨，那么这种估值的修复的趋势是否还能延续呢？
二、国企估值折价的原因
这个我们先从国企折价的原因说起，国企估值低可以说由来已久，原因也是多方面引起的。
1、A 股市场本身各行业的估值分化很大，市场偏好景气度高的新兴行业，会给予科技成长属性较强的行业板块比较高的估值水平；传统行业估值水平普遍不高，而大部分国企正好处于传统行业。
2、国企上市公司中有相当大部分属于银行，银行特别是国有银行的估值长期偏低，一方面是利率市场化的影响，另外也是受到地产周期因素的影响，大家对银行的资产质量也存在较大的疑虑。随着房地产利好政策的不断出台，房地产行业软着陆可期，对银行也是有相当利好的。
3、最后还有很大一个原因，大家对国企的经营效率、应收账款质量、市场化程度等问题心存疑虑，国企业绩稳定但是没有没有想象力，也是资本市场不愿意给国企高估值的一个原因。
三、国企估值回归的助力
2014 年国企改革顶层设计启动，到今年正是三年行动全面落实的收官之年，国企改革主要通过资产重组、引入战投、股权激励三种方式进行，优化企业的业务结构、资产质量，促进资源整合和提高经营效率。
国企改革带来的企业价值的提升需要得到资本市场的检验与认可，所以易主席的提法是有其道理的。
昨天上交所出来的推动央企估值回归合理的消息也体现了对国企估值回归的重视。
四、借基布局
那么如何通过基金来布局低估值国企呢？
首先我们能想到的自然是跟踪国企指数的指数基金，我看了下与国企相关的主题指数有以下 7 个：
与沪深 300 指数相比，7 个国企主题指数在 2021 年和 2022 年都有比较明显的超额收益。
国企红利指数近两年表现尤其突出，另外央企创新指数选取的是 100 只比较有创新活力的央企上市公司作为成份，这两年表现也比较出色，是一个值得关注的指数。
7 个指数中，有 4 个指数是有指数基金跟踪的。
1、国企红利（000824）
跟踪国企红利指数的是盛丰衍和陈元骅管理的西部利得国企红利指数增强 ( 501059 ) ，这只指数增强基金近 1 年收益率 15.38%，近 3 年的收益 74.39%，每年的超额都非常明显，是很有投资价值的一只基金。
2、央企创新（000861）
跟踪央企创新指数的基金就比较多了，都是被动指数基金，场内场外都有。
国企一带一路指数选取的是受益于一带一路主题的上市公司，跟踪指数的基金有 6 只。
跟踪国企改革指数的基金有两只。
风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！
# 估值回归 ## 雪球星计划公募达人 #
@今日话题@雪球创作者中心@雪球基金@ETF 星推官
$ 西部利得国企红利指数增强 A ( F501059 ) $$ 央企创新 ETF ( SZ159974 ) $$ 易方达中证国企改革指数 ( LOF ) ( F502006 ) $
/xz
